Es cierto. Los US$391 millones que consiguió Multiplus en su oferta inicial de acciones (IPO), en la Bolsa de São Paulo, fueron decepcionantes. El monto recaudado a inicios de febrero fue 33% menor al que esperaban ejecutivos de la unidad de viajeros frecuentes de la aerolínea Tam.
Unos pocos días antes, la IPO de la firma de retail Aliansce Shopping Center tuvo un resultado parecido. Esperaba captar US$460 millones, pero sólo obtuvo US$318 millones.
No han sido buenas noticias para comenzar 2010. Especialmente cuando, en Brasil, el principal mercado financiero de la región, todos esperaban repetir el histórico año bursátil de 2009. Entonces, y en medio de la crisis mundial, Bovespa subió 80% y cogió a dos de las tres mayores IPO realizadas en todo el mundo (la de Banco Santander y la de Visanet). Las turbulencias creadas por las crisis en Grecia y en Islandia, así como la incertidumbre que sigue reinando sobre la recuperación en la economía de Estados Unidos y en la Unión Europea, van a seguir haciendo de la volatilidad la característica principal de los indicadores de todo el mundo.
No obstante, 2010 será un año de buenas noticias: sí habrá dinero disponible para los proyectos latinoamericanos, los que podrán a acceder a ellos a un costo moderado.
En los últimos meses, los grandes inversionistas del mundo han incrementado su exposición a América Latina (principalmente en Brasil, aunque también algo en Chile, Colombia, Perú y México), y los ahorristas locales muestran cierto interés en regresar a los mercados de renta variable. Las bajas tasas de interés que se mantienen en muchos mercados persistirán por un rato y la liquidez seguirá llegando a las compañías que muestren proyectos interesantes.
“Los mercados latinoamericanos volverán a crecer, quizás no al ritmo del período 2003-2007, pues fue muy alto, pero sí habrá una notoria recuperación”, dice Gabriel Torres,vicepresidente y analista senior del grupo de riesgo soberano de la calificadora de riesgo Moody’s.
La visión es compartida por el grupo de Chief Financial Officers o directores de finanzas que están preparando las estrategias de financiamiento de sus empresas para este año, y cuyos testimonios acompañan este reportaje. No son los únicos. “Conozco muchos inversionistas institucionales globales que están mirando a América Latina por primera vez, hay mucha expectación e interés”, dice Cate Ambrose, presidente de Latin America Venture Capital Association. “El financiamiento privado de empresas [a través de fondos de private equity o de capital de riesgo] va a crecer en 2010, aunque no a los niveles de 2007 y 2008, que fueron años muy buenos”.
|
Ambrose coincide al señalar que 2010 será un año con emisiones iniciales y secundarias con buenos resultados en Brasil, la cual es una de las estrategias de salida que siguen siendo más atractivas para los inversionistas privados. La prueba de fuego será la emisión de acciones que hará Petrobras este año, con la que esperan recaudar más de US$40.000 millones. Además de ésta, hay un listado de proyectos en Brasil de emisión secundaria que se realizarán durante el primer semestre para evitar la incertidumbre que generará el ambiente electoral de fin de año.
Para la región, que no es Brasil, posiblemente las aventuras con emisiones de acciones no será el camino preferido. De hecho, en México sólo hubo una IPO durante 2009 y no se esperan muchas más para 2010. No obstante, los mercados de deuda pública para emisiones bien estructuradas aparecen como buenas alternativas.
Muchas empresas además aprovecharon la crisis para hacer fuertes reducciones de costos, las que liberaron su capacidad para generar recursos internamente, lo que no sólo les permitirá contar con financiamiento interno, sino también les permitirá ser más atractivos para los mercados de capitales.
Muchas señales que, pese a la volatilidad, permitirán esperar buenas cosechas en los mercados financieros durante los meses que vienen.
Christopher Schech (CFO Bladex, Panamá, Finanzas)
“Una oportunidad es reducir el costo del fondeo mediante el acceso a mercados antes no disponibles para financiamientos. En Bladex hemos sido de los primeros, por ejemplo, en acceder a mercados en Asia para nuestro fondeo mediante sindicaciones, y tenemos bastante experiencia en la emisión de bonos en esos mercados, algo que puede ayudar a otras empresas también a hacerlo. Nosotros estamos en una posición privilegiada, pues tenemos una amplia capitalización, lo que no nos obliga a buscar incrementar nuestro capital durante este año para apoyar nuestro plan de crecimiento.”
Almir Guilherme Barbassa (Director Financiero y de Relaciones con Inversionistas Petrobras, Brasil, Energía)
“Petrobras está con mucha liquidez gracias a grandes transacciones con los bancos de desarrollo y a unas emisiones históricas de deuda pública. El año pasado el mercado financiero estaba generoso para los bonos brasileños y aprovechamos para recoger efectivo, que ahora estamos inyectando en muchas de nuestras operaciones. Este año, no obstante, vamos a apostar a la emisión de acciones. La razón es equilibrar el balance y compensar el nivel de deuda con el de patrimonio. Brasil en este momento presenta un gran atractivo para los inversionistas y los mercados internacionales están generosos con las emisiones brasileñas, incluso para acciones.”
Felipe Ureta (Director de Finanzas ENTEL, Chile, Telecomunicaciones)
“La mejor forma de financiarse depende de cada empresa y de su situación particular de endeudamiento. Pero en términos generales los mercados de deuda se ven bien receptivos y los financiamientos vía aumento de capital para aquellas empresas con buenos proyectos que lo necesiten también debieran poder acceder a capital en buenas condiciones durante 2010. En nuestro caso, repetiremos nuestra estrategia de los últimos años, en la cual, aprovechando los buenos niveles de EBITDA conseguidos, el financiamiento necesario vendrá principalmente con recursos propios vía generación de caja.”
Alejandro González Dale (Gerente de Finanzas Corporativo SACI Falabella, Chile, Retail)
“Es fundamental la mejora continua en el rendimiento de sus operaciones que permitan una mayor generación de caja para apoyar las necesidades de financiamiento. También hay que contar con un abierto acceso a los mercados de financiamiento locales e internacionales, tanto bancarios como de instrumentos de oferta pública de deuda, de forma de elegir la mejor opción.
Es lo que hemos hecho. Hemos incrementado la generación propia de caja de cada uno de nuestros negocios, por medio de un manejo extremadamente eficiente de los stocks, así como también de nuestra cartera de crédito y la reducción en nuestros gastos de administración. Complementamos lo anterior con un fluido acceso a los mercados financieros en cada uno de los países en los cuales tenemos operaciones (Chile, Perú, Colombia y Argentina), de forma de obtener un calce con nuestros negocios que son principalmente en moneda local. La buena performance operacional de Falabella ha sido esencial para tener un continuo acceso a los mercados de financiamiento, incluso durante los momentos más volátiles que se vivieron hace unos meses.
Para financiarse, el mercado de bonos en Chile, con los actuales niveles de tasas, es una alternativa interesante que permite lograr plazos medianos y largos en condiciones atractivas. De forma similar, el mercado de bonos en EE.UU. ha mostrado transacciones interesantes, por lo que vuelve a ser una opción a considerar para empresas chilenas importantes.”
Vitor Fabiano (Director Financiero Magazine Luiza, Brasil, Retail)
“El mercado de capitales de Brasil continúa ofreciendo oportunidades para buenas empresas en sectores con claro potencial de crecimiento, como retail, energía y minería. La mayoría de los recursos siguen siendo originados en mercados externos, pero tal como hemos visto en recientes IPO, también hay un claro aumento de inversionistas nacionales, tanto institucionales como personas físicas que son atraídas por la renta variable, tanto por el fortalecimiento del mercado. En nuestro caso, en los últimos 12 meses, nuestra fuente de financiamiento fueron préstamos bancarios y la generación de eficiencia, lo que nos llevaba a resultados operacionales robustos. Para 2010 hay varias alternativas. La emisión de títulos y los préstamos bancarios de largo plazo siguen siendo una opción viable.”
David Saettone (Gerente General Pacífico Seguros, Perú, Seguros)
”El sistema financiero y la mayoría de los sectores se encuentran en una situación de liquidez favorable, lo cual naturalmente mantiene las tasas de interés bajas, por lo cual la alternativa de obtener financiamiento en el sistema bancario actualmente es una buena opción. Por otro lado, la conveniencia de emitir deuda como otra alternativa de financiamiento dependerá mucho del tamaño de la compañía y de su calificación de riesgo debido a que ambos factores podrían afectar los costos. En nuestro caso, no necesitamos financiamiento externo para operar, debido a que el propio negocio genera el fondeo que cubre las necesidades de capital de trabajo de la compañía. Sin embargo, si fuera necesario hacer inversiones estratégicas o importantes las empresas podrían lógicamente buscar financiamiento en el sistema, o hacer emisiones de deuda según sus capacidades.”
Martín Migoya (CEO y co-fundador Globant, Argentina, Tecnología)
“En el contexto actual creo que la mejor opción de financiación para las empresas que no poseen deuda es buscar contraerlas, porque en la actualidad no deberían tener un costo alto. Para aquellas empresas que ya están endeudadas, creo que el camino indicado para seguir es buscar financiación a través de grupos inversores. En nuestro caso estamos trabajando para hacer una IPO dentro de dos o tres años en Nasdaq, mientras seguimos operando con el financiamiento de nuestros propios flujos y de nuestros inversionistas privados.”
Rafael Matute (CFO Walmart de México, Retail)
“Desde sus inicios, Walmart de México ha sido una empresa agresiva en lo comercial y conservadora en lo financiero. La empresa no tiene deuda y su gobierno corporativo no permite tratar en derivados. Su efectivo equivale a más del 10% de sus activos y es invertido de manera cuidadosa siguiendo criterios conservadores de seguridad, liquidez y rentabilidad. Llevamos años invirtiendo más del 90% de las utilidades de un año en el plan de inversión del año siguiente. Esto significa más de US$4.500 millones en los últimos cinco años. En 2010 continuaremos con esta estrategia con una inversión histórica. Invertiremos cerca de US$1.000 millones de dólares en la construcción de más de 300 unidades. Esta estrategia es la que también nos ha permitido adquirir con recursos propios las operaciones de Walmart Centroamérica, las que financiamos con un pago en efectivo de US$11 millones y con la emisión de más de 600 millones de acciones.”
Eduardo Vélez (Chief Financial Officer, SAP México y Centroamérica, Tecnología)
“El impacto de la crisis en México fue muy profundo, por lo que esperamos que haya un efecto de rebote. A eso hay que sumar el paquete fiscal que se está implementando en este 2010, debe canalizarse a proyectos de infraestructura y tecnología, esto es una gran noticia, ya que implica que el crédito se tiene que aligerar, esto quiere decir que vamos a tener esquemas de financiamiento accesible e interesante para las empresas. En el caso de México hay una fuente interesante de financiamiento y es la restricción de gastos, creo que aprendimos a generar recursos por ser más austeros. La crisis nos dejó la conciencia de saber muy bien en qué se van a invertir los recursos, cómo se van a invertir, y cuándo se hacen estas inversiones… Esto sin duda es un gran aprendizaje. La segunda es que aquellas empresas, que no son pocas, que están bien calificadas siguen teniendo acceso a fuentes de financiamiento en el mercado de capitales que en este 2010 serán más accesibles.”
Jorge Ramírez Gossler (Vicepresidente de Finanzas Molymet, Chile, Minería)
“Gran parte de nuestras necesidades de financiamiento son cubiertas con la generación propia de la compañía, aunque también recurrimos al mercado de capitales para financiar el capital de trabajo variable de corto plazo, sin dejar de lado el financiamiento de mediano y largo plazo para inversiones, adquisiciones y todo tipo de proyectos que aporten al desarrollo. La mejor forma de financiarse hoy es mirando el largo plazo. Para empresas investment grade latinoamericanas, pasamos un gran momento para pensar en emisiones de bonos corporativos en mercados internacionales, aprovechando la alta liquidez, las atractivas tasas actuales y la diversificación que la región le brinda a los grandes inversionistas globales. El inicio de 2010 ha sido auspicioso, observándose una recuperación de la actividad económica y, a pesar que estamos seguros de que aún existirá una alta volatilidad, la tendencia debiera seguir hacia la recuperación.”
Fuente: América Economía
No hay comentarios:
Publicar un comentario